SmartBeta

传统β、聪明β、指数增强的差别

“Smart beta”是近一两年来基金圈的热词，smart、beta这两个词所有人都认识，合在一起到底是什么意思？这类简称“sb”的基金究竟聪明在哪里？

对投资者而言，收益来自于两部分，一部分是市场起伏带来的收益β，另一部分是主动投资带来的超额收益α。即：

投资收益=市场收益β+主动收益α

传统指数基金完全跟踪指数，赚取的只有beta收益。能精准地复制市场情况，但难以获取超出市场组合的超额收益。部分投资者难以被此满足，于是诞生了指数增强和smart beta。

指数增强，简单来说就是指数化投资为主，基金经理主动管理为辅。指数增强基金允许基金经理投资指数成分股以外的股票，以追求超额收益，不过投资比例不得超过非现金资产的20%。

Smart beta，简单来说就是通过优化指数来战胜指数，对指数编制进行加权优化和选股优化，然后对优化过后的指数进行跟踪。

我依据自己对两者的理解画了下面这个图：

不难看出，指数增强的α收益来自于主动投资，而smart beta的α收益来自于优化指数。

除此之外，两者的区别还有：smart beta基金各种费用要远低于指数增强基金，策略更透明。指数增强基金的增强策略是可以不规则化、固定化的，是可以不断调整的，更灵活，而smart beta 基金的聪明策略是规则化的，是固定化的，交易是纪律化的，是被动化的。smart beta基金基本是ETF产品，而指数增强则不是。

选股优化和加权优化是smart beta策略成败的核心。

选股优化：

因子就是经过市场证明的、比较有效的选股逻辑，选股优化即通过因子实现。如：

ROE、ROA等质量因子能够筛选出具有稳定收入和盈利能力的公司，这类公司稳定性较高；

PB、PS、PCF等价值因子能够筛选出相对低估值的股票，这类股票获得超额收益的可能性更大；

股息率等红利因子能筛选出分红比例较高的公司，这类公司往往收入状况稳定；

波动率等低波因子筛选出的则是较为成熟的公司，这类公司受到宏观经济影响小，抗风险能力强

涨跌幅等动量因子筛选出上涨趋势较为明显的股票，基于趋势投资择股。