乐华娱乐欲重返上市：毛利率走低，上半年利润下滑，韩庚为股东

撰稿|汤汤

来源|贝多财经

宣布暂缓香港IPO计划不到3个月，乐华娱乐（HK:02306）欲再度回归。

11月17日，港交所披露的信息显示，乐华娱乐集团（YH Entertainment Group，简称“乐华娱乐”）递交了上市申请材料，拟在港交所主板上市，中信建投国际和招商证券国际为其联席保荐人。

 据天眼查信息显示，乐华娱乐的全称为北京乐华圆娱文化传播有限公司，成立于2009年，注册资本为1.1亿元，法定代表人为杜华。当前，该公司的股东为天津乐华投资有限公司、JOINSTAR ASIA （HK） LIMITED，分别持股99%、1%。

贝多财经了解到，乐华娱乐曾以“乐华文化”为简称于2015年9月22日在新三板挂牌交易，代码为“833564”，但于2018年3月终止挂牌。后在2022年3月，乐华娱乐则向港交所递表，准备在港交所主板上市。

2022年8月24日，乐华娱乐启动招股，并计划于2022年9月7日在港交所上市，招股区间为每股发售股份6.80港元至8.50港元。但在2022年9月2日，乐华娱乐则公告称，将延迟全球发售，并退回香港公开发售的申请股款。

换句话说，乐华娱乐在IPO前夕叫停了上市。除了乐华娱乐外，百心安生物、中国中免等也曾冲刺港交所上市，其中百心安生物曾于2021年11月启动招股，但同样选择了暂停，后于2022年12月23日上市，中国中免则于2022年8月25日登陆港交所。

在招股阶段，乐华娱乐还引入了猫眼等作为基石投资者。根据招股书介绍，嘉实资本（嘉实基金）、蓝色光标（SZ:300058）和猫眼娱乐（HK:01896）分别认购乐华娱乐1.567亿港元、8000万港元、3920万港元的发售股份。

据弗若斯特沙利文报告，在中国高度分散的艺人管理市场中，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐于中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。目前，该公司已成为包括艺人管理、音乐IP制作及运营以及泛娱乐业务三大互补业务板块在内的文化娱乐平台。

截至最后实际可行日期，乐华娱乐有69名签约艺人及62名参加训练生计划的训练生。据招股书介绍，乐华娱乐旗下拥有王一博、孟美崎、韩庚和范丞丞等艺人。特别说明的是，韩庚也是乐华娱乐的股东之一。

据介绍，乐华娱乐的签约艺人在多项热门作品中扮演重要角色，如剧集《理想照耀中国之抉择》、《风起洛阳》及《冰球少年》，电影《革命者》、《建军大业》及《建党伟业》，以及综艺节目《这！就是街舞》及《极限青春》。

2019年、2020年、2021年和2022年1-9月（前三季度），乐华娱乐分别实现营收6.31亿元、9.22亿元、12.90亿元和7.53亿元；净利润分别为1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元和13.45亿元；经调整利润分别为1.19亿元、2.96亿元、3.95亿元和2.30亿元。

对比来看，乐华娱乐在过去三年的收入增速非常可观，复合年增长率为43.96%。但在2022年前9个月，乐华娱乐的收入同比减少15.9%，但净利润规模仍保持高速增长。对于收入下滑，乐华娱乐在招股书称，主要由于公司的业务持续扩张以及疫情的不良影响导致。

招股书显示，乐华娱乐2019年、2020年和2021年的毛利分别为2.80亿元、4.93亿元和6.02亿元，毛利率分别为44.3%、53.5%和45.6%；而2021年前9个月的毛利由4.28亿元减少至2022年同期的3.01亿元，毛利率亦从47.8%减少至40.0%。

整体而言，乐华娱乐的毛利率出现了持续下滑的情况。但在2022年上半年，乐华娱乐的净利润规模则高达13.45亿元，同比增长468.03%。贝多财经发现，之所以利润大幅增长，乐华娱乐在2022年上半年产生了12.04亿元的可转换优先股的公允值变动。

报告期内，乐华娱乐的营业利润分别为1.79亿元、3.98亿元、5.05亿元和2.13亿元。剔除可转换优先股的公允值变动和以权益结算的股份支付后，乐华娱乐2022年上半年的经调整净利润为2.30亿元，同比下降15.81%。

值得一提的是，乐华娱乐的大部分收入来自艺人管理业务，贡献占比均超过80%，并于2021年达到91%。乐华娱乐在提示风险时称，若其未能维持与艺人及训练生的关系或扩大签约的艺人及训练生的数目，该公司的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。

2019年、2020年及2021年以及截至2022年9月30日止九个月，乐华娱乐的前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74.8%、83.0%、85.6%及87.2%。同期，排名第一的艺人应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%及58.8%。

乐华娱乐在招股书中表示，该公司的业务十分依赖签约艺人的声誉及公众对公司品牌的认知。乐华娱乐称，“任何对签约艺人、公司及管理层、商业伙伴或行业的负面报导可能损害公司的品牌形象，并可能对公司的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响”。

本次IPO，乐华娱乐执行董事、董事长兼首席执行官杜华持股50.18%，执行董事兼总裁孙一丁持股3.31%，杜华与孙一丁系夫妻关系。同时，演员韩庚持股2.35%，空中网联合创始人杨宁持股0.95%。

华人文化通过CMC Sports Investment Limited持股14.25%，阿里影业通过Interform Construction Supplies Limited持股14.25%，字节跳动旗下量子跃动通过Afflatus Limited持股4.74%。

在提交上市申请前，乐华娱乐曾多次派付股息。2020年10月，乐华娱乐的子公司——乐华有限公司曾向该公司股东宣派股息2.0亿元；2022年3月，乐华娱乐于港交所递交IPO申请材料前再度派付股息4.0亿元，并于2022年3月结清。

另据贝多财经了解，华人文化参股的星空华文控股有限公司（下称“星空华文”）也于2022年11月14日再次在港交所递交了上市申请。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年收入计，星空华文是中国最大综艺节目IP创造商及运营商。

本次上市前，星空华文的最终控股股东为华人文化、田明、金磊和徐向东，合计控制星空华文约82.48%的股份。