研究04丨波动率与CTA盈利关键

大家好，今天我们来聊一聊CTA盈利与波动率两者的关系。众所周知，CTA其实是靠beta吃饭的家伙，不光是宽幅震荡，插针，暴涨暴跌AV来回反转，还是暴涨暴跌的行情。这其实都是波动率的体现。从“有行情”这三个字简单来看，波动率是目前唯一直观、简单的识别方法，当然万事总有万一，在某种低波动的趋势行情中，可能定量出来的波动和CTA的盈利并不统一，但是这里面有一个大家潜意识的前提：波动率与CTA盈利成正相关关系。

我们先来看一张图，这张图是6小时BTC的K线图，子图是ATR（白色），平均ATR（红色），最为神秘的就是黄色，如下图所示：

从上图中我们可以看出，在2020年10月份开始的这一波行情中，波动率整体大部分在平均波动率的下面，一部分时间在平均波动率附近。那么问题来了，我么应该如何看，如何用，如何分析这玩意儿呢？

从我个人角度来看，既然想要寻找波动率与CTA盈利关系，那么第一步就需要定性去看看波动率与CTA回测曲线绩效变化。

1、2019年9月——2020年1月左右

KD01_v1.1策略从图中整体我们可以看到，策略绩效整体属于微亏震荡上下波动的状态，而波动率此时处于黄线和红线之间。红黄线的数据260-90之间，具体如下图所示：

我们对照该区间行情和波动率，来看一下这一段时间的绩效如何，如下图所示：

图中左下角我们通过总览图发现，整体绩效是一个上下波动，未持续盈利的状态。我们通过绩效、波动率和行情三合一定性观察发现，波动率整体稳定且在平均值以下，行情上下AV反转，绩效整体也是一定幅度的上下震荡。

2、2020年5月下旬——2020年10月中上旬

KD01_v1.1策略从图中整体我们可以看到，策略绩效整体属于大幅度上下震荡波动的状态，而波动率此时处于黄线和红线数据260-90之间，前半段呈现波动率逐步下降，后半段属于区间震荡，具体如下图所示：

我们对照该区间行情和波动率，来看一下这一段时间的绩效如何，如下图所示：

图中我们通过总览图发现，整体绩效是一个大幅度上下波动，行情处于9000——12000之间的波动，但绩效在当时那一时刻却是历史最大的波动幅度。

从行情来看，整体仅有一次画门行情，其余从6小时K线细节来看，我们发现很多AV行情，如下图所示：

从波动率来看，从2020年5月中旬360左右的波动率，持续下降到2020年7月20日55左右的波动率。

从绩效来看，2020年5月20日——2020年7月20日持续亏损，伴随着波动率的逐步下跌和AV行情。

后半段时间，从波动率来看，从2020年8月1日365左右的波动率，持续下降到2020年10月5日80左右的波动率。

从绩效来看，2020年8月1日——2020年10月5日整体持续亏损，旗舰伴随收益上升，伴随着波动率的整体逐步下跌和AV行情。细节来看，9月1日绩效突突一段，届时波动率呈现放大从117→396逐步站上平均波动率以上。随后，波动率逐步下降，绩效也逐步慢慢亏损往下。

3、2021年1月中旬——2021年5月中上旬

KD01_v1.1策略从图中整体我们可以看到，策略绩效整体是整个回测周期中，波动幅度最大的一种状态，而波动率此时处于红线（平均线）以上，数据处于1730左右，整体波动率较为稳定，具体如下图所示：

我们对照该区间行情和波动率，来看一下这一段时间的绩效如何，如下图所示：

图中我们通过总览图发现，整体绩效是一个大幅度上下波动，先下后上随之呈现收敛三角形的一种绩效状态。整体来看类似第一种讨论情况，但是波动幅度更大。

从行情来看，行情是先上涨，高位盘整宽窄幅震荡的特征，期间行情阶段性细节都是标准的深度AV行情。如下图所示：

从波动率来看，整体波动率处于1030-2900之间，而平均波动率由280-380稳步上涨，远远高于平均波动率。

从绩效来看，经历了大亏→大赚→中亏→小赚→微亏→……的循环中。这其实与后面行情高位震荡，且逐步震荡幅度缩小有很大关系，但是波动率是看不出来的。

4、2022年5月15日——2022年6月10日

KD01_v1.1策略从图中整体我们可以看到，策略绩效单边震荡往下走的情况，而波动率此时由高位向下，于5月中下旬处于红线（平均线）附近，数据处于590左右，整体波动率呈现下跌，而后稳定在平均波动率附近状态，具体如下图数据处于590左右所示：

我们对照该区间行情和波动率，来看一下这一段时间的绩效如何，如下图所示：

我们看第二个绿色框框，本来想两个一起分析，后来发现第一个是在太小，没有必要。所以也没有删掉这个第一个绿色框框。

图中我们通过总览图发现，整体绩效是震荡单边下跌的情况。整体来看类似第二种讨论情况（第一阶段），但是单边下跌的波动幅度相对小一些。

从行情来看，行情跌下来后的窄幅横盘的特征，期间行情阶段性细节有些许标准的AV行情。如下图所示：

从波动率来看，由1700下跌下来后，整体波动率处于590均线附近。

从绩效来看，单边震荡下跌。

      

综上所述，我们对历史中的波动率、行情现象特征、绩效特征做一个小小的马后炮总结：

1、行情AV，波动率逐步走弱，这是造成绩效单边下跌的一个共同现象。也就是说，从历史数据来看，凡是发生单边下跌的，基本上都发生了行情多次AV反复，波动率单边下行的情况。（这是所有总结中很重要一点，虽然我们没有办法定量分析出来，但是定性来看事实如此）

2、波动率在平均波动率上下，可以看出绩效波动大小。在平均波动率之上，无论行情是否AV绩效整体波动都很大，反之，就算行情AV，绩效波动也相对较小。

3、我们尽量规避大的绩效波动，也就是要规避波动率扩展之后的状态。我们要尽量规避单边下滑的绩效曲线，也就是要规避波动率逐步走弱的态势。我们以合约数据开始回测，和上述特征分析，总结出6小时K线，默认周期参数下，波动率地板为90的后验值。

随后，我们带着上述的特征定性分析，我们来看一下6、7、8这三个月的行情，从KD01_V1.1策略来看，整体绩效波动不大，说明波动率不大，这一点还是完全正确的，如下图所示：

整体波动率处于平均波动率附近，甚至8月份整体都在平均波动率以下。

绩效整体窄幅波动，前1/3段轻微震荡下跌，可能意味着波动率的单边下滑+AV行情，这其实也接近安全正确，如下图所示：

总结很重要一点：

警惕高波动率，会导致绩效波动加大。以及高波动率后的行情结构。如果在发生AV，必然会带来单边震荡绩效下跌。

如果不知道如何处理，那就索性关了策略。

以上内容仅做学习交流参考，不构成投资意见，投资自责。