英特尔真的要守不住自己的王座，迎来企业命运的「诺基亚时刻」吗？
英特尔又「中枪」了。
11 月 11 日凌晨，就在中国消费者都在紧张地清空「购物车」时，苹果召开了使用自研芯片 M1 的 Macbook 系列电脑发布会。在发布会的 PPT 里，苹果明里暗里的用各种「三倍性能」，「一倍续航」「一半功率」挤兑老朋友英特尔的 CPU 芯片。
嫌弃之情，溢于言表。
不过，被老客户苹果嘲讽，还不算英特尔这几年最烦心的事，毕竟苹果能不能真实现「去英特尔化」还待观察，况且苹果笔记本市场份额也就 10%，全部损失也还可控。
真正让英特尔焦头烂额的是，自己一再在 14nm 挤牙膏，但老对手 AMD 却靠着台积电的 7nm 进步神速，消费者也在一片「AMDYES」的唿声浪潮中转向，动摇了英特尔稳坐十几年的 PC 芯片的王座。
与此同时，在过去近 30 年里一统江湖的「Wintel」联盟也同样渐行渐远：同一起点出发，如今的微软已经迈过 1.6 万亿美金的市值大关；而作为全球最大半导体企业的英特尔，市值却早已跌破 2000 亿美金，且迟迟未见起色。
从资本市场角度来看，如今的英特尔，估值水平只有 8 倍 PE，已经比 A 股的水电股还低，连绵一年的下跌仿佛在昭示着英特尔似乎已经走到了危急时刻。
那么，英特尔真的要守不住自己的王座，迎来企业命运的「诺基亚时刻」吗？
我们看，并不见得。
英特尔的四面楚歌
诺基亚从巅峰坠落，始于已经垄断了手机市场 50% 市场份额的 2007 年。那一年，诺基亚是功能机的代名词，提起新发布的 N95，人们只知一代机皇，尚不知十多年后，它还会成为一种口罩的代名词。
也同样在那一年，前有苹果的初代 iPhone 发布，时任诺基亚 CEO 奥利一佩卡一卡拉斯沃坐在台下一脸茫然；后有谷歌的安卓系统发布，开启了 HTC、Nexus、三星、小米分食昔日巨头领地的群雄逐鹿。
这是科技产业中关于巨头巅峰坠落最经典的一幕，日后，这种「诺基亚时刻」还注定在无数产业中上演，而英特尔似乎已经走到了「诺基亚时刻」的生死边缘。
最核心的原因指向了连年萎缩的 PC 市场，Gartner 数据显示，自 2011 年到达顶峰之后，全球 PC 市场的销量便开始了连续 7 年下滑，2016 年后的市场，更是连续创下了 2006 年之后的最低水平。
然而，就是在这个连年萎缩的 PC 市场，除了老朋友苹果的抛弃之外，英特尔还遭遇老对手 AMD 的绝境逆袭。据 PassMark 最新数据，AMD 的 CPU 市占率，已经从 2016 年的不足 10% 一路增长至如今的 37.5%，创下 14 年来的最高纪录。
背后最直接的原因在于，英特尔在产品制程上的落后，给了原本在生死线徘徊的 AMD 一个绝佳的赶超机会。
根据原本英特尔的 tick-tock 技术路径规划，每隔两数年，英特尔就会完成一次制程与产品新架构的升级。其中，第一年 tick 制程升级，第二年在新制程基础上 tock 架构升级。在这一路径规划中，英特尔最新制程一般由 GPU 先行量产，主力产品 CPU 随即上马，之后随着产能不断爬坡，服务器、FPGA、mobileye 等部门再依次从落后制程排队跟上。
原本这是一个既遵循摩尔定律，又能同时兼顾 TMG（技术与制造）部门、CPU 部门以及其他边缘部门三大力量的方案。因此，一直到 14nm 阶段，tick-tock 都主导着英特尔的研发节奏。
然而随着英特尔 TMG 部门在 10nm 研发中过于追求晶体管密度，使得工艺量产一再延期，造成了英特尔 CPU 在 14nm 制程中出现了断挤牙膏的 tick-tock-tock-tock 式更新，制程从 14nm，变成 14nm+，又变成 14nm++，14nm+++。
除此之外，本该过渡到 10nm 阶段量产的 CPU，却集体排队在 14nm 与其他边缘产品排队抢产能，就导致了抢不到产能的边缘产品线不得不寻找外部力量代工，而原本该进行 10nm＼7nm 研发的 TMG 部门主力，也不得不匀出大部分精力去兼顾 14nm+，14nm++，14nm+++ 的量产，从而使得先进制程的研发一拖再拖，与业界先进工艺差距越拉越大。
相比之下，卖掉了自家代工厂格罗方德的 AMD 自 2018 年三代锐龙就转投台积电 7nm 怀抱，并早早预订下台积电 5nm 产能。而制程落后的英特尔尽管单核性能优秀，尽管架构不断更新，但早已失去了昔日的碾压性优势。
被盟友抛弃，被对手紧迫，IDM 模式备受质疑，PC 市场也已经成为明日黄花，短短两年，英特尔从一代霸主，变得四面楚歌。
但英特尔真的已经沦落至此吗？
英特尔为什么还在增长？
尽管「四面楚歌」，尽管强敌环伺，但翻开英特尔的财报会发现一个有趣的现象：这家几乎与半导体产业同龄的巨无霸，最近几年似乎过得还挺好：无论是营收还是毛利、净利，都处于一个不断正向增长的状态。
那么问题来了，在一个夕阳行业中，面临着不断下滑的市场，英特尔为什么还在增长？
根本原因在于，X86CPU 其实找到了新的蓝海市场。
在普通用户看不见摸不着的数据中心，服务器同样是 X86 芯片的核心战场。根据 IDC 数据，2019 年全球服务器出货量和销售额分别为 1174 万台和 873 亿美元。市场预计，全球服务器半导体市场 2020 年增长将达到 10% 以上，2021 年可增长超过 20%。
而英特尔，恰是这个蓝海市场中，常年占据了超过 90% 市场份额的超级巨无霸。
这一点体现在财报中，可以看到英特尔数据中心业务营收从 2009 年的 65 亿美金，提升到了 2019 年的 235 亿美金，增长达 260%。
考虑到英特尔在个人电脑上的表现，这 10 年来一直在 300 亿美金营收来回打转，完全可以说，过去十年，英特尔在数据中心再造了一个英特尔或者 3.6 个 AMD 的营收。
当然，这一点也很显着地反映在了利润上，在云计算产业带动数据中心兴起后，英特尔的利润也整整翻了一倍，突破了 200 亿美金大关。
而自疫情以来，云计算产业的提速更为明显。今年一季度，随着各国推行在家办公导致服务器需求大增，英特尔的数据中心业务也顺势创下了半年增长 40% 的纪录，吃下了疫情中最大的蛋糕，这足以说明英特尔在服务器端的统治力。
更何况，服务器芯片是一个极其注重生态，具备复利效应的市场。其生态一方面是围绕芯片需要的相关软硬件开发，另一方面，则包括了开发者也就是工程师团队的生态建设。
对于 C 端用户而言，CPU 的性价比更高，制程更先进，就足以促其下定决心购买。但是对于 B 端的服务器工程师而言，他们还需要考虑芯片企业提供的开发套件是否好用，开发中遇到问题芯片企业又是否有足够的工程师辅助开发，一旦形成开发习惯，变革难上加难。
营收 720 亿美元
2019 年，英特尔营收 720 亿美元，净利润 218 亿美元；同年，台积电营收 357.74 亿美元，净利润 118.36 亿美元；AMD 营收 67.3 亿美元，净利润 3.41 亿美元。
也就是说，同样的 X86 芯片，英特尔用更多生态建设投入，换来了服务器市场难以撼动的霸主地位。
而唯一的隐忧则来自于，AMD+ 台积电 + 性价比的组合拳优势，是否还会在服务器领域完成对 tick-tock-tock-tock 挤牙膏的英特尔的「诺基亚时刻」反超？
英特尔的诺基亚时刻到了吗？
苹果能够颠覆诺基亚，根本在于智能机对功能机的取代。
这使得诺基亚旧的专利，旧的经验，以及旧的生产模式，在一个全新的战场中，全部归零，甚至成为了变革的负累。
事实上，就在变革发生的 2007 年，诺基亚当年营收高达 511 亿欧元，利润收入达 72 亿欧元；即便到了市场格局完全颠覆的 2014 年，诺基亚也依旧手握专利数量超过一万两千多件，其中发明数近四千件，发明授权三千六百多件。
这是什么概念呢？
如果没有智能机的出现，仅凭手中的现金以及专利数量，就足以让诺基亚以价格战、专利战等各种方式，在功能机市场之中，远远的将其他竞争者远远甩在身后。
同理，在不断增长的 X86 市场中，英特尔不但没有迎来智能机取代功能机的诺基亚时刻，而且有的是资本与研发的底牌。
2019 年，英特尔营收 720 亿美元，净利润 218 亿美元；同年，台积电营收 357.74 亿美元，净利润 118.36 亿美元；AMD 营收 67.3 亿美元，净利润 3.41 亿美元。
也就是说，英特尔一家，营收与净利润几乎是台积电 +AMD 联盟之和的两倍，英特尔每年的研发投入，更是台积电与 AMD 之和的 3-4 倍。
而反观 AMD，尽管在 CPU 市场，AMD 的市占率从 2016 年的不足 10% 一路增长至如今的 37.5%，创下 14 年来的最高纪录，但是翻倍的市占率显然没能带来翻倍的营收与利润：2016 年至 2019 年，AMD 的营收仅仅从从 43 亿美金提升到了 67 亿美金。
这意味着，AMD 市占率增长的前提是以牺牲一定利润为代价。
而研发上，相比需要一份研发投入同时供给 CPU 与 GPU 两条线，就连收购赛灵思也需要换股操作的 AMD；兜里有粮（180 亿美金现金）的土财主英特尔，依旧拥有同时在芯片设计和芯片制造双线作战的本钱。
更何况，为了迎战台积电 AMD 联盟，今年 10 月 20 日，英特尔将自己的闪存芯片业务以 90 亿美金出售给了韩国的海力士。
对于英特尔来说，这项规模巨大的业务不但难以盈利，还牵扯了大量的研发资源，通过这笔交易，它不但卸下了一个包袱，一定程度上解决了制程拥堵，现金储备还勐增了 50%。可以说，大战前，兵马未动，粮草已然先行。
英特尔还能重回高峰吗？
尽管账上有钱，尽管服务器生态稳固，但是一拖再拖的制程延宕，与消费者的倒戈已经用事实证明了英特尔经营上的失误，至少在半导体制造上，还在 14nm 挤牙膏的英特尔已然被曾经的小弟三星与台积电用 5nm 技术挑落马下。
资本市场也随之做出了最诚实的选择：纯设计的 AMD，伴随着 AMDyes 的口号，PE 已经站上了 100 倍，执掌制造端的台积电，也有 27 倍，然而英特尔的估值水平，已经降到了 8 倍，比中国股市里的水电和铁路股票估值水平还低。估值角度来说，英特尔无疑已经成为半导体股票的地板。
不过，从目前来看，英特尔显然不准备束手就擒，而且已经开始了新一轮的排兵布阵：7 月下旬，2015 年进入英特尔的二号人物——首席工程官、技术、系统架构和客户部门总裁 MurthyRenduchintala 离任，此外，其执掌的系统技术、系统架构与客户事业部拆分成五大团队直接向 CEO 汇报。
至于英特尔是否能够凭借此举能重回巅峰，中国除了有兵败如山倒这句被验证了无数遍的俗语之外，另一句俗语也同样出名：瘦死的骆驼比马大。
编辑：赵春雨
作者 刘芮 陈帅