按照标的的价格与行权价格的关系，期权可以分成实值、平值和虚值期权。

一、虚值期权、实值期权

• 对于虚值期权来说，如果将到期日改为今天，那么虚值期权是毫无价值的废纸一张。虚值期权之所以有价值，是因为尚未到期，在当下与到期日的这段时间内，股票价格有可能大幅上涨或大幅下跌，使虚值期权具有行权的基础
• 期权的时间价值（time value）。像虚值期权这样，只是因为期权尚未到期而具有的价值，就是时间价值
• 实值期权：一个月后行权价为260美元的call，其股价为278美元，股价与行权价的差额，就是实值看涨期权的内在价值（intrinsic value）。假设到日期改到今天，这张合约仍具有的价值就是内在价值

实值期权的价格为内在价值与时间价值之和，虚值期权只有时间价值，没有内在价值

如果你立刻行权，赚钱意味着实值，不赚不亏就是平值，亏钱则意味着需值

二、 Delta——期权理论价值对其标的资产的一阶偏导数

• Delta反映了标的价格单位变化给期权投资者带来的收益或亏损。

• 例如投资者持有一手看涨期权，Delta值为0.5，表示在一定的标的价格变化区间内，期权的价值的变化幅度约为标的价格变化幅度的50%，

• 具体来讲，若标的价格上涨1点，期权价值将上升约0.5点，投资者持有该看涨期权将获利约0.5点，反之若标的价格下降1点，投资者将损失约0.5点。

• 看涨期权多头的Delta值为正，表示看涨期权价值和标的价格同方向变动；看跌期权多头的Delta值为负，表示看跌期权价值同标的价格反方向变动；期权空头的Delta值与期权多头的Delta值符号相反

• 实值期权的Delta绝对值较大，且随着实值程度的增加而趋向于1，表示其价值受标的价格的影响越大；平值期权的Delta绝对值约为0.5；虚值期权的Delta绝对值较小，且随着虚值程度的增加而趋向于0，表示其价值受标的价格的影响越小；标的资产的Delta值等于1

• 交易中通常涉及的Delta中性策略则是通过对冲使投资组合的Delta值等于零的策略，这类策略可以规避价格小幅波动对期权头寸的影响。例如某投资者买入10手平值看跌期权，其仓位总Delta值为-5，为了规避标的价格小幅波动时的方向性风险，该投资者需要买入5手现货以达到Delta中性。

三、Gamma——期权理论价值对其标的资产的二阶偏导数，是期权Delta值变化曲线的切线斜率，它反应了 Delta的变化速度，也可以理解成期权价格变化加速度

• Gamma表示在其他因素不变的情况下，一个单位标的资产价格的变化所引起的Delta值的变化。Gamma值越大，Delta值变化就越大
• 看涨和看跌期权多头的Gamma值相等且都为正，空头的Gamma值与多头符号相反。
• 平值附近期权的Gamma值最大，随着实值和虚值程度的加深不断递减，标的资产的Gamma值为零

持仓拥有正的Gamma值可以加速价格有利变动对仓位带来的有利影响，减速价格不利变动对仓位带来的不利影响

四、Theta——是期权理论价值对到期时间的一阶偏导数再取负值，它表示了随着时间流逝，时间价值会逐渐减 少，直至归零

• Theta表示在其他因素不变的情况下，单位时间的流逝所引起的期权价值的变化。Theta反映出了投资者因为买入期权获得正的Gamma值而需要支付的单位时间价值的大小。
• 一般情况下，看涨期权和看跌期权多头的Theta值为负，空头的Theta值与多头符号相反

Theta表示随着时间的流逝期权的价值将减少，这对于期权的持有者是一个损失的过程

五、Vega——期权理论价值对其波动率的一阶偏导数

• Vega表示其他因素不变的情况下，标的资产波动率变动一个单位所引起的期权价值的变化。Vega反映出了投资者期权持仓所面临的波动率风险

• 波动率交易者通常选择Delta中性策略以规避因标的价格变动而带来的风险，若认为当前波动率被低估，则选择持有Vega值大于零的期权头寸，当波动率上升时获取收益；反之若认为当前波动率被高估，则选择持有Vega值小于零的期权头寸，当波动率下降时获取收益。

六、Rho——期权理论价值对利率的一阶偏导数，它表示期权价值对利率变动的敏感性

• Rho表示在其他因素不变的条件下，单位利率变动所引起的期权价值的变动。看涨期权多头的Rho值为正数，看跌期权多头的Rho值为负数，空头与多头Rho值符号相反