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宏观背景可以控制一切，而流动性是一个关键的宏观变量。流动性周期会随着时间的推移而出现，人们会找到不同的方法来创造杠杆，我们会在不同的市场上无限地重复同样的事情。
本文梳理自己RaoulPal个人社交媒体平台上的观点、节奏BlockBeats整理翻译如下：
最近三箭资本的闹剧让我想起了20世纪90年代的闹剧LTCM(长期资本管理公司)。不熟悉。LTCM对人们来说，这是上世纪90年代末诺贝尔奖得主所罗门兄弟（SalomonBros）大型对冲基金是以冒险著称的投资银行。
LTCM它一直被认为是这个行业中最聪明的一波人，每个人都想和他们做生意。我还很年轻，在那里，我还很年轻。Natwest负责对冲基金部门，主要销售股票衍生品，LTCM是我最大的客户。
LTCM股票衍生品市场有三种主要交易类型：股票套利、波动性套利和并购套利。当时，所有这些交易都被认为是低风险的，由于这些人管理着大量的资金（至少在当时），所有的主要经纪人和贷款人都在取悦他们，竞相竞争LTCM提供最优惠的利率，而可以得到很高的佣金，每个人都可以得到满意的收入。
但LTCM与他们在利率市场的策略相比，股市的策略相形见绌。在利率市场上，LTCM无论是基差交易，波动交易的头寸都是巨大的。他们是佣金、贷款和主要经纪业务中最大的客户。LTCM就像印钞许可证一样，在复杂策略和模型的驱动下，年回报率可达30%，是对冲基金行业的典型代表。
直到1998年亚洲金融危机爆发，美元融资市场的流动性才开始成为一个问题。由于央行一直在收紧财政政策，美元融资的音乐椅游戏已经开始……
和过去一样，当资本浪潮消退时，最弱的借款人往往首先受到打击。1998年，过度杠杆化的亚洲经济体开始崩溃，并迅速演变成一场大规模的全球危机。
随着亚洲银行业务的损失和资金短缺的蔓延，市场的下一个薄弱环节也出现了问题——风险套利对冲基金。有良好的现金和杠杆入口LTCM不是第一个出局，但随着小基金的清算，套利价差也在扩大。
起初LTCM如果你有足够的增加，如果你有足够的钱，这基本上是无风险的（至少他们当时这么认为）……）。当最弱的手被淘汰时，LTCM肯定会去“清理现场」。但LTCM复杂的模型并没有捕捉到一个关键的风险——流动性。因为他们的整个策略是短流动性，而且流动性确实很短。
然后所有的投资银行突然意识到，他们最大的客户是同一个——LTCM。LTCM资本约40亿美元，但他们借了数千亿美元。银行开始收紧融资条款，更多山寨基金开始倒闭，进一步推高了套利价差。华尔街闻到了血腥的气味，开始站起来LTCM对立面，以对冲自己的风险。
不久后，LTCM崩溃后，美联储不得不降息，高盛(当时我已经搬到那里工作了)和其他大银行基本接管了LTCM根据纽约联邦储备银行的要求，减少了其风险敞口。最终，超过投资者资本的损失为40亿美元。许多投资者被一扫而光，银行也遭受了巨大的损失。
这一事件几乎摧毁了整个金融体系，而美联储的紧急降息助长了互联网泡沫。
三箭资本和CeFi借贷市场危机，和LTCM有许多相似之处。显然，各大大学都有很多相似之处。CeFi该平台拥有三箭资本的主要客户，是业内最聪明的一波人。现在看来，这是一波人。CeFi平台收益率的最大驱动力……
在没有「加密美联储」在这种情况下，高盛，FTX公司开始争相清理不良资产，这是高效市场清理资产的方式。我想说的是，这不是，这不是，CeFi或DeFi最终，进行业更好的风险管理和监管。
加密领域将吸取杠杆和流动性的关键教训。
毕竟，宏观背景可以控制一切，而流动性是一个关键的宏观变量。随着时间的推移，流动性周期将出现，人们将找到不同的方法来创造杠杆，我们将在不同的市场上无限重复同样的事情。
请记住：LTCM这不是套利、股票波动和债券市场的结束。它只是将杠杆转移到其他地方，为银行创造杠杆和收益。同样，加密危机只是数字资产道路上的一个障碍，风暴最终会过去（甚至可能已经过去，因为在我看来，流动性收紧高峰已经退去）。