一、基差

基差 = 现货价格 - 期货价格
当基差< 0时，就是期货升水（Premium），表明期货价格比现货价格高；
当基差>0时，就是期货贴水（Discount），表明期货价格比现货价格低；

通常而言，约定的时间到期后，现货价格和期货价格是相等的，因为期货到了交割日要按照期货价格交割，交割时期货价收敛于现货价。如存在差价，则会存在套利的空间，中间的差价将会被套利交易消化掉。

以期货贴水为例，期货价收敛于现货价有三种可能：

1、如向上收敛，那么期货价格同时赚取向上的涨幅和贴水收益；
2、如在现货价格与期货价格中间收敛，那么现货为下跌，而期货仍为上涨；
3、如向下收敛，那么期货和现货均为下跌走势。但期货价格下跌幅度要低于现货下跌幅度。

二、股指期货

2.1股指期货的交割

股指期货就是以股票价格指数交割的期货。
股指期货是没有实物可以进行交割的，股指期货交割会根据投资者持有的期货合约的“价格”与当前现货市场的实际“价格”之间的价差，进行多退少补，相当于以交割那天的现货“价格”平仓。一般采用现金交割的形式。

2.2股指期货合约

IF： 沪深300股指期货
IH：上证50股指期货
IC：中证500股指期货
IM：中证1000股指期货 （2022年6月22日中金所发布《关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》）

IF/IC/IC合约的最后交易日，都为合约到期月份的第三个周五，最后交易日为国家法定假日或者因异常情况等原因未交易的，以下一交易日为最后交易日。

下图是中金所官网关于中证500股指期货合约的说明：

2.3股指期货价格

以IC为例，2022年5月13日， IC2205期货收盘价格为5782.4点，每1点的价格为200元，则每1手合约为1,156,480元。
而5月13日当天，中证500指数SH000905的收盘价格为5796.80,
基差 = 5796.8-5782.4 = 14.4， 所以当时IC2205有14.4个点的贴水；
贴水率 = 14.4/5782.4=0.0025, 也就是千分之2.5的贴水率；
如果按照贴水率计算年化收益的化， 每年大概250个交易日， 0.0025*250 = 6.25%年化收益。

三、市场中性与基差

3.1 市场中性的基差成本

市场中性产品的收益由多头和空头组合。
多头是量化选股组合相对于指数（如中证500指数）做出来的超额收益（或称alpha收益）；
空头部分，则是希望能对冲掉指数的涨跌幅（即Beta），但实际上指数无法做空，只能用股指期货来代替，而股指期货与指数之间又存在基差，所以我们在对冲的时候不得不额外付出一个基差的成本。

举个例子：假设中证500指数保持恒定6000点，我们建仓时做空了IC股指期货（此时股指期货价格5000点 ，基差1000点），一个月后，股指期货价格5600点，基差400点，那么600点的基差差额就是做空IC付出的基差成本。

参考资料：

【1】https://zhuanlan.zhihu.com/p/384766000?ivk_sa=1024320u
【2】https://www.bilibili.com/read/cv8884748/ 作者：神基营