中国的LPR改革及其意义

中国的LPR改革及其意义 – 潘登同学的宏观经济学笔记

LPR的两次改革

LPR：商业银行对其最优质的客户执行的贷款利率

LPR在我国经历了两次改革，一次是2013年，一次是2019年

在2013年的LPR改革并不彻底，是因为在当时，为了稳定市场，贷款基准利率存续了一段时间，但是各家报价行依然参考贷款基准利率，因此造成LPR和贷款基准利率高度相关，市场化程度不够，甚至与贷款基准利率持平；

在2019年的LPR改革，已经取消了贷款基准利率，LPR在MLF(中期借贷便利)上加点产生，同时加入了城商行、农商行、外资银行和民营银行各两家；同时降低了报价频率，增加了报价品种；并将LPR的应用纳入了MPA(宏观审慎评估体系)

为什么需要LPR改革

我国的利率的传导路径，由于银行间利率向贷款利率传导受阻，之前一直通过贷款基准利率对贷款利率进行指导，这样贷款基准利率就与政策利率形成了双轨制，而LPR改革就是打破这个双轨制；

再来说说银行间利率向贷款利率传导不畅，先看传导顺畅的过程

• 对于企业来说，有两种融资方式（一种是到银行贷款，另一种是到债券市场发行债券）
• 当银行隔夜拆借利率下降的时候，银行就更愿意用资金到债券市场购买债券而不是拆借给其他银行，这样债券市场的收益率就下降，用债券融资成本就下降，企业就选择债券融资而不是银行贷款；
• 到银行贷款的企业减少，贷款利率自然下降；

这是利率传导顺畅的过程，而我国传导不畅的可能原因

• 债券市场不够发达，企业不能任意到债券市场发债，即使银行间利率下降，贷款的企业数量及额度也不会因此改变，贷款利率仍居高不下
• 但是银行间的利率能影响债券市场收益率，但是债券市场收益率无法反作用于贷款利率

LPR改革的意义

1. 加快推进利率市场化
2. 疏通货币传导机制，降低贷款利率
   • 传统 LPR 早在13年就推出，但由于其参考贷款基准利率，走势与贷款基准利率高度相关，若央行不降低贷款基准利率， LPR 维持不变。传统 LPR 并未市场化，这导致过去央行降低政策利率，但是无法带动贷款利率下行。 LPR 改革后，央行下调 MLF 利率即可带动 LPR 的下调，进而带动融资利率的下调。
3. 保持稳健的货币政策，货币政策不再大水漫灌
   • 过去10年，在面临经济衰退选择刺激经济时，货币政策基本都是大水漫灌的思路，比如说降低基准利率，这是全面的大幅降息。但宽松的货币政策不是神药，大规模宽松的后遺症也越来越明显。比如房地产市场的泡沫，导致居民负债高，挤压居民消费。
4. 将房贷利率隔离在外，实现“非对称降息”
   • 通常经济下行时就伴随着房地产市场的宽松，房地产调控呢也是紧两年松三年，但这一次本轮房地产调控的节奏明显不同，主基调是房住不炒。 LPR 改革后新增5年期 LPR 利率，这样可以实现非对称的降息。五年期 LPR 降低利率的幅度明显小于一年期 LPR 。这样可以有效防控资金流向房地产市场，避免再度刺激房地产。
5. 增加金融市场的竞争，降低企业的融资成本
   • LPR 报价新增8家各种类型的商业银行，使得 LPR 报价利率更加的市场化，促进金融机构之间的竞争，从而降低实体企业的融资成本，使得金融体系更好的支持实体经济的发展。
6. 提高商业银行的经营管理能力，加强银行转型升级
   • 央行未来的目的很明确，未来如何降低实体经济融资利率呢？一方面是央行主动调降政策利率，另一方面就是需要商业银行压低其利差空间，这将倒逼商业银行提高经营管理能力，提高银行效率，加快银行转型升级之路。