CFA一级学习-CFA一级中文精讲(第三版)-第一章(1)

1.投资行业的道德和信任

1.1 道德

1.1.1 道德的定义

道德（ethic），包含 一系列的 道德准则（moral principle/ethical principle） 和 行为指导准则
英文ethic起源希腊字母ethos，字面理解为社会思潮，是指一个社会或者社会团体的指导思想
道德准则是一种信念，区分什么是好的、可接受的、有义务履行的行为；什么是不好的、不可接受的、禁止实施的行为
道德准则 也指 个人或社会大众 期望达到 的 行为标准

其他相关定义

• 利益相关者（stakeholder）：每个人 都能通过自身行为 影响 他人，我们的决策和行为 能够 对利益相关者 产生 有利或者不利的影响。利益相关者 是指 受到决策直接或间接影响 的 个人或组织，同时这些个人或组织与决策也休戚相关
• 信念（belief）：我们认为正确的假设或思想，我们的信念 源自 我们的价值观，指人们判定是非的一种思维或取向
• 道德行为（ethical conduct）：遵守 道德准则 的 行为，平衡 个人利益和对他人产生的直接或间接的行为结果。遵守道德准则的行为 是指 有利于社会 或者 符合社会道德预期 的 行为，提高了 受这些行为影响的 利益相关者 的 效益。比如，在推荐投资项目时告诉客户 与投资决策相关的 风险和成本，不仅有利于客户更有效地做决策，而且有利于提升客户对服务的满意度和对公司的信任感

1.1.2 道德规范

1. 广泛接受的道德准则
   广泛接受的道德准则 包括 诚实、公平公正、勤勉、尊重他人权利
   一些社会组织 基于这些基本道德准则，制定了一系列规则，指导成员 在特定情形下 如何遵守道德准则。
   例如，政府等相关机构 会通过 制定法律或法规 来明确 权利义务和约束行为规范。
   有些国家有相关法律和法规 指导 投资市场和投资者，不同法律法规反映了不同的价值观
2. 道德规范
   生活和工作中的一些 特定的社会团体或社会组织，将他们认为的 义务行为 和 禁止行为 编写成册，这样形成的书面准则 称为 道德规范（code of ethic）
   道德规范 是 社会团体的行动纲领。一些社会团体将书面的道德规范 进行 延伸拓展，形成明确的 行为度量标准（standards of conduct），这些度量标准 规范了 社会团体成员至少需要遵守的行为准则，从而进一步阐释书面的道德规范
3. 违反道德规范的危害
   违反道德规范对社会组织的影响是多方面的，不仅影响社会组织 在 外部投资人和社会公众眼中的外在形象，还会影响社会组织的内部团结，从而导致 社会组织内部成员的信任缺失 和 组织内部结构的分崩离析。
   为了保护社会组织的外在名誉和减少对社会组织内部成员的影响，社会组织会采取整改措施，调查可能的违规行为，弥补造成的损失，处罚违规者，甚至让违规者退出组织
4. CFA协会的道德规范和专业行为准则
   CFA协会 是 制定 道德规范 和 明确行为度量标准 的 社会组织之一
   CFA会员和考生 承诺遵守 CFA协会共有的价值观，即 协会会员 共同认可的 个人参与投资市场的行为规范
   每年CFA会员和考生都必须重申他们遵守CFA协会的道德规范与专业行为准则（code and standard）
   同时为了保护协会的声誉，每年CFA会员和考生都要提交职业行为述职报告（professional conduct statement），披露可能违反CFA协会的道德规范与专业行为准则的行为
   为了保护会员和考生，CFA协会制定了执行惩戒的程序，对于违反道德规范与专业行为准则的会员和考生，采取惩戒行动

1.2 道德和专业性

1. 工作、职业和专业的区别
   • 工作（job）是指 人们用来 谋生的手段。
   • 职业（vocation）是指 人们擅长并乐意奉献的工作。
   • 职业最终进化为专业（profession），专业 源自人们 在更高层次 对职业 孜孜不倦的追求，并且形成一系列 道德规范 和 专业行为准则。
   • 坚持 高道德标准的要求 是 专业 与 工艺行业协会或贸易机构之间 的一个 明显区别，专业人士的主要目标 是在 全社会以及客户中建立信任。
2. 专业 区别于 普通职业的几个特点
   • 专业 是基于 专业知识和专业技能的。
   • 专业 是为了 服务他人的。
   • 专业由专业人士实践，这些专业人士遵守共同的道德规范。
3. 顾客和客户的区别
   专业人士 运用 他们的专业知识和技能 服务 他们的客户，而非顾客。
   • 顾客（customer）是指 在一次性买卖 或者 一系列交易中 购买商品或服务的人，是直接消费者。
   • 客户（client） 是指 与专业人士 建立持久关系的人，客户 通过雇用 专业人士，获得 有利于自身的 专业服务，通常需要支付一定的费用。客户与专业人士的关系 往往基于信任 而非交易，专业人士总是把客户利益置于首位。
4. 基于 原则的行为准则 和 基于 规则的行为准则
   CFA协会的道德规范和专业行为准则 是基于 原则的行为准则，这些共同原则包括诚实、正直、透明、勤勉和将客户利益置于首位等。
   基于原则的行为准则 (范围)> 基于 规则的行为准则
   • 基于规则的行为准则（rule-based standard）往往定义比较局限，仅适用于特定情形下的特定组织。
   • 基于原则的行为准则（principle-based standard），如CFA协会的行为准则，适用于所有会员和考生，不管会员和考生的职称、职位、职业、所处地理位置或所处特定场景。
5. 专业人士如何取得信任
   专业人士通常有一些共同特点，这些特点可以帮助他们赢取客户的信任。
   这些特点包括：规范化从业人员行为、服务于社会、以客户为中心、高入职标准、专家知识体系、鼓励和促进继续教育、监管职业行为、共同合作、具有认可的监管机构以及鼓励会员参与

1.3 投资管理的专业性

• 投资管理公司的信任
  雇主和监管者有他们自己的标准和惯例，这些标准和惯例可能不同于专业机构制定的法规和标准。投资管理专业机构通常指导专业人员如何解决这些差异。比如对于一个CFA持证人或者考生而言，他可能面临CFA协会制定的标准和惯例与雇主制定的标准和惯例以及当地的法律法规制定的标准和惯例不同的情形，协会规定，当三者冲突的时候，CFA或者考生需要遵守更严格的法律。
• CFA协会作为一个投资管理专业机构

1.4 道德行为面临的挑战

1. 过度自信（overconfidence）的偏差
   过度自信的偏差 导致 人们在做投资决策时 忽略了 从道德角度考虑的重要变量，从而更多地关注 内部特性，如“我很诚实，不会撒谎”，而这些内部特征 往往不是人们 在特定情境下 做出道德行为 的 决定因素。
2. 低估情境影响（situational influence）的作用
   情境影响是外部因素，如环境因素和文化因素等，这些外部因素影响人们的思想、决策及行为。
   社会心理学研究表明，在特殊情境下，即使是诚实守信的人也会做出不诚信的行为。
   情境影响 往往在 人们不知情的情况下 对人们的思想和行为 产生巨大影响。
   在投资行业，常见的情境影响包括金钱和权利。
   实践表明，**大额的金钱奖励（包括薪酬、奖金和投资收益）**也会导致诚实善良的人们做出不道德的行为，促使人们为了追逐短期个人利益而忽略潜在的短期或长期风险。
   另一种情境影响是忠诚，我们的同事会对我们的思想和行为产生正面或负面的影响。
   出于对雇主和同事的忠诚，人们往往会妥协那些他们认为应当拒绝的行为。
   奖励、升职、权利和忠诚是典型的情境影响，往往过度影响我们的投资决策。
   情境影响使得我们更加关注短期因素和自身利益，而忽略长期风险，忽略对自身和他人带来的影响，更可能偏离正道，做出错误决策。

1.5 道德准则 与 法律法规

1. 法律法规
   法律法规 是指 将 有利于社会或特定利益相关者 的 道德行为 修订成文。
   比如，一些法律法规要求机构陈诉事实，并在宣传材料中予以书面披露，遵守这条法律法规的机构被视为履行了道德行为。
   又比如，证监会要求披露投资风险，遵守证监会的规定，将有利于自身、投资人和雇主的利益，降低投资人由于投资了未知投资产品而产生的风险，进而降低投资人由于投资产品贬值而起诉公司的风险，降低监管机构调查、指控和制裁相关机构企业的风险。

2. 道德准则与法律法规的冲突
   虽然法律法规常常将道德行为修订成文，但 法律法规 与 道德准则（ethical v.s.legal standard）并不是完全相同的。
   一些行为既符合法律法规又符合道德准则，一些行为只符合法律法规而不符合道德准则或只符合道德准则而不符合法律法规。
   一些合法行为可能是不道德的行为。比如，一些国家的法律并不禁止投资者利用重大内幕消息进行交易，而在很多投资专家和CFA协会看来，这种行为是不道德的。
   一些道德行为又可能是非法行为，比如，非暴力反抗如抵制环境污染，是道德行为，但可能触犯了当地法律

3. 内部检举
   内部检举（whistleblowing）也表现出 道德准则和法律标准 的冲突。

4. 法律法规 不是 遏制 不道德行为 的 最佳方式
   在某些情况下，法律法规可能有效，但是 法律法规 并不是 遏制 不道德行为 的 最佳方式，主要原因有以下几个方面。

   • 第一，法律法规 通常依照市场行为制定，监管者可以主动制定法律法规规范那些可能影响市场公平有效的预期行为，或者被动制定法律法规解决那些已对金融体系造成经济损失或信任缺失的行为，但监管机构做出反应需要一段时间，这段时间问题可能已经恶化。
     此外，新的法律法规一旦实施，可能存在内容阐述不明、前后冲突和应用范围有限等问题，新的法律法规在解决问题的同时可能会衍生出新问题。
   • 第二，不同国家和地区的法律法规不同，使得不道德的行为转移到没有法律法规监管的地区。
   • 第三，市场参与者对同一法律法规的解释不同。

   因此，我们单独依靠此法律法规 并不足以保证 投资专家和市场参与者的道德行为。

5. 遵守道德准则的行为
   道德准则 超过 法律法规要求的范围，囊括了 不同社会团体 认为的 道德行为。
   遵守道德准则 意味着 个人需要考虑不同情境，即使在相关法律法规缺失的情况下，做出正确的符合道德准则的选择。做出正确的符合道德准则的选择，需要考虑相关方（客户、家人、同事、雇主、市场参与者等）的利益，尽力做到有利于大多数人的利益，最小化其损失。

1.6 道德决策框架

1. 道德规范 和 道德决策框架
   将道德规范和道德决策框架（ethical decision-making framework）相结合，投资专家能够将道德准则应用到工作中。
   公司制定道德规范，指导思想和行为，但是仅靠道德规范是不够的。
   人们需要培养道德决策的技巧，从而在面对利益冲突时，能够做出正确的决策。

2. 道德决策框架的意义

   • 第一，对于投资专家而言：投资专家在做出影响多个利益相关者的决策时，需要有完善的制度指引。
     建立道德决策框架，引导内部行为决策是道德建设的关键一步。
     通过道德决策框架，投资专家在面临利益冲突时能够有效地检验决策，并且从道德角度做出正确的决策。因此，道德决策框架 是 投资专家 遵守道德规范 的 工具。
   • 第二，对于决策者而言：道德决策框架 可以帮助决策者 从多角度 判断相关形势，从而做出 更有利于 利益相关者利益 的决定。

3. 道德决策框架的流程
   道德决策框架促进了决策过程，帮助人们从多个角度评估决策，识别关键点，从而提高决策能力。
   道德决策框架表现形式多样

   道德决策框架的流程包含多个步骤，每个步骤包含多个要素，每个步骤都是一个重复反馈的过程。

   • 第一步，识别：识别 已有的 重要事实 和 未知的信息，从全局理解情境；识别 利益相关者 和 对每个利益相关者 应尽的职责；识别适 用于该情境下 的 道德准则和法律法规；识别 该情境下 可能的利益冲突和职责冲突，比如，对客户的职责可能与对雇主的职责相冲突。
   • 第二步，考虑：考虑 影响 思维和决策 的 情境影响 和 行为偏差，这些情境影响和行为偏差包括取悦上司，获得成就，赢取大额奖励等。
     在此阶段，你需要寻求额外的指引，比如寻求来自家人、同事和导师的指引，这些指引帮助你了解情境，识别和评估其他选择。
     你可以求助于合规部门或咨询法律顾问，或者从公司规章制度和CFA协会的道德规范中获取指引。寻求额外的指引能够帮助你从多角度审视情境。
   • 第三步，决定、行动和反馈：在做出决策后，你需要检测决策结果，是否符合预期，是否识别了所有重要事实、利益相关者、相应职责、利益冲突和相关道德准则，是否考虑了情境影响和行为偏差，是否寻求了足够指引，是否考虑和评估了其他选择等。
     你需要进行多次反馈决策结果，直至体现决策的短期效果和长期影响。

4. 道德决策框架的应用
   道德决策框架 不能保证 最终结果是好的，但可以避免 做出 不道德的决策