直击虎牙Q3财报：转身出击，一场应对不确定性的新战事

世界上唯一不变的，就是变化。

今年上半年，中国游戏市场销售仍在同比下降，游戏版号和行业政策都在趋严，游戏直播行业仍有较多不确定因素。延续过去的老路子，挖掘新的增量空间有限。

不过也要看到，行业出现了一些新变化，比如《2023年1-6月中国游戏产业报告》（下文简称《报告》）显示，今年上半年我国游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%，达到历史新高点。这意味着，新的增量存在于用户当中。

对于游戏直播平台而言，要想成功要到新的破局路径，关键要挖掘和满足用户的新需求，不断拓宽业务边界。

破界能力，是接下来游戏直播平台的核心竞争力。

行业破局的路径，跟虎牙的新战略方向不谋而合。在今年的七周年内部讲话中，虎牙新任董事长林松涛提出，虎牙要进行战略转型，提高经营“天花板”，提升非直播类收入占比，探索新的业务空间，让公司收入更多元化、业务更健康。

为此，虎牙制定了一项三年计划，主要目标是通过提供游戏分发、游戏道具和游戏广告等游戏相关服务，推动战略转型。

透过虎牙最新发布的2023年第三季度财报可以发现，它的新战略正在初显生效：总收入16.48亿元，Non-GAAP净利润1.03亿元，更重要的是在当下行业环境下用户水平稳中有进，移动端月均活跃用户数环比增长3.7%至8600万，同时，将商业化重点转向更多游戏相关服务。

在不断推进的新战略之下，虎牙踏上破局之路，这条路能够产生增量吗？是否存在不足之处？总之，到了重新审视虎牙的时候了。

“稳”字当头

现在商业界流行一句话：用自身的确定性，应对环境的不确定性。

究竟什么是确定性？《一点财经》认为，需要分三个环节：稳定性、持续性和成长性。

首先，在变化起伏的大环境中，企业要找到稳健的战略，保证自身的安全。其次，在稳健的基础上实现可持续性，能够不断走下去；最后，在稳健和持续的同时，谋求让企业迸发成长性的广阔空间，这样才能真正把握住确定性。

在游戏直播行业，同样面对着“喜忧参半”的不确定性。“忧”的是行业创收难度加大、收入下滑，“喜”的是用户规模在持续扩大，消费潜力在加大。

在“喜忧参半”的行业形势下，对于游戏直播平台而言，挖掘增量的首要前提不是加快速度，而且保持自身的稳健。

保持稳健的方法有很多，比如降本增效和多元化。

如今，互联网企业纷纷开启降本增效之路，尝试筑牢稳健发展的基础。财报发布后，虎牙代理联席CEO兼财务副总裁吴欣在分析师电话会议上表示，虎牙在美国通用会计准则下毛利率达到13.9%，总运营费用同比下降20.7%，环比下降8.7%。

持续的成本优化，让虎牙在前进的路上更加轻盈和稳健，由此应对可能发生的不确定性因素。

在降本增效之外，虎牙的多元化战略也在迸发成效，巩固稳健基础。

2022年的《中欧商业评论》上市企业生命力500强榜单显示，在环境充满不确定性的时期，生命力最优秀的韧性型和平衡型企业都是不同形式的多元化企业——业务多元化、产品多元化。

多元化，能够降低企业经营的风险，脚步更为稳健。眼下看来，虎牙属于积极将业务拓宽多元化形式的那一类。

从营收构成方面来看，2023年第三季度，虎牙来自于直播的收入为15.32亿元，来自于广告和其他业务的收入为1.16亿元，后者相比今年第二季度的1.06亿元有所增长。

总体上，虎牙非直播类收入占比在提升，业务边界在拓宽，并且主要集中在游戏分发、游戏道具销售以及游戏广告三个方面。

以游戏分发业务拓展为例，财报显示，今年三季度虎牙参与分发了新游《新天龙八部手游》，并在游戏中心和主播直播间页面进行推广。在该游戏上线首日，虎牙的渠道流水取得了不错的成绩。

也就是说，未来虎牙不仅是一个游戏直播平台，而且还成为一个分发平台，多重角色奠定了稳健基础。

不过，游戏分发会让平台的“广告味”更浓，对用户体验会有一定的影响。毕竟，大部分用户在上网时并不喜欢被推广所干扰，除非是自己感兴趣的信息。其是否会对用户黏性有影响，还需要进一步观察。

另外，财报还显示虎牙已经完成了游戏道具商城功能的开发，并将其添加到虎牙直播APP中，游戏道具商城提供了直接购买的功能。截至目前，虎牙已与《王者荣耀》《穿越火线》《新天龙八部手游》等八款游戏达成相关合作，开始进行小规模的虚拟道具销售。

游戏道具销售，带来的是真金白银的收入，进一步拓宽了创收渠道。

不过，道具销售最终能带来多大的收入规模，还需要等待时间来检验。毕竟，眼下从整个行业来看，用户消费意愿和能力都在下降。道具销售要真正让用户买单，就要做到足够出色。

在游戏广告方面，虎牙进行全面分析后，正在着手调整提升，包括提高新游戏的品牌曝光度，更加重视效果广告等等，预计随着调整的持续到位效果会更加明显。

虎牙代理联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在分析师电话会议上表示，在持续巩固用户基础的同时，虎牙开始在战略转型过程中取得一些进展。

整体上，虎牙的这份三季度成绩单，显露出“稳”字当头的迹象。正如虎牙代理联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在分析师电话会议上表示，在持续巩固用户基础的同时，虎牙开始在战略转型过程中取得一些进展。

当然，仅仅有这些进展，仍然不足以支撑虎牙的持续生长。

可持续的“源动力”

短时间的稳健没有竞争力，可持续的稳健才是护城河。

那么，企业如何做到可持续？

事实上，现在游戏直播市场瞬息万变，企业极易在竞争中掉队，最关键的是锚定用户需求。这一方面是因为用户是市场主体，锚定用户需求就是顺应市场，另一方面在于企业锚定用户需求，不会在多元化中迷失方向。

这种战略思路，涉及到“消费者主权理论”。

早在1935年，诺贝尔经济学奖得主哈耶克就提出“消费者主权”理论，也就是在供大于求的时代，企业生产什么、生产多少，应当由消费者的意愿和偏好决定。

眼下，游戏直播行业也进入了“消费者主权时代”。平台应该改变业务拓展思路，沿着满足用户需求的路径推动业务，就能获得可持续动力。

这比一时的盈利更重要。

在游戏直播行业，消费者最大的需求就是优质内容。好看的内容和优质的主播在哪里，用户就去往哪里。

因此，在用多元化战略打下稳健基础的同时，游戏直播平台还需要重视内容生态的建设，这对于平台的可持续发展至关重要。

透过虎牙Q3财报可以发现，它在不断推进内容建设。

2023年第三季度，虎牙在持续重视丰富平台的电竞内容，直播了约80项版权电竞赛事，总观看人次达4.8亿。其中，“英雄联盟职业联赛（LPL）”、“王者荣耀职业联赛（KPL）”和“英雄联盟韩国冠军联赛（LCK）”的夏季赛，成为该季度观看最多的赛事。

自制内容方面，虎牙继续注重打造自有IP矩阵，并扩大其行业影响力。今年第三季度，虎牙直播了约30档自制电竞赛事和娱乐节目，总观看人次超过1.1亿。其中，“《英雄联盟》2023英雄杯邀请赛”和“虎牙《和平精英》2023猛男杯全明星夏季赛”属于三季度表现最好的自制赛事。

版权赛事的内容对于相关的直播平台而言，成本贵是重点，而自制内容则在专业度上要求颇高。虎牙需要在内容成本和品质把控上做到平衡——既能吸引更多的用户，又不会背负过大的成本压力。

虎牙管理层在Q3业绩电话会上表示，虎牙继续严格把关版权赛事的采购流程，努力提高相关内容的投资回报率。这也体现在了第三季度的毛利率水平上，GAAP下的毛利率达到13.9%，而这主要与虎牙在包括赛事版权和主播相关成本的内容成本方面做出的持续优化有关。

提供优质内容只是第一步，升级技术提供更多便捷功能，有助于提升用户与主播的互动和体验，对于提高用户粘性和留存度有着非常大的作用。

今年以来，随着ChatGPT在全球范围内的火热，一股AIGC热潮正在兴起。对于游戏直播平台而言，AIGC在主播内容生产全链路上的应用，能够提升内容产出质量和效率，并增强用户黏性。

虎牙也在加大AIGC上的布局，比如其AI助理可以作为主播的陪播伴播助手，提供智能弹幕、粉丝互动、游戏分析等功能，既能活跃直播间气氛也能提升直播间黏性。第三季度，虎牙直播移动端次月留存率继续保持在70%以上，这样高的用户粘性也有AI助理的助力。

通过在内容和技术上的加码，虎牙在不断满足用户需求提升用户体验，由此加强了用户黏性，筑牢了自身发展的可持续性。

不过，对于一家行业头部企业来说，能做到可持续性仍然不够，虎牙需要向市场证明自己具备成长性。

根植于社会的“成长性”

企业的终极目标是持续增长，这也是资本最为关注的。

在分析师会议上，虎牙方面的回应稳固了资本预期。虎牙代理联席CEO兼财务副总裁吴欣表示，今年八月中旬虎牙宣布了在未来十二个月内回购至多价值1亿美元股票的计划。截至第三季度末，虎牙已回购了价值总计900万美元的股票。未来将继续回购，提升股东价值。

不过，在股票价值之外，资本更看重企业在未来的成长性。而要获得成长性，“连接”是关键路径。

一直以来，互联网平台成长性的基础大多是由网络效应决定的，通常一头连接C端用户，一头连接B端商家，平台在其中扮演枢纽的角色。这张网的规模越大，价值越高。

虎牙这张“价值网”的成长性，同样在于连接。跟其他游戏直播平台相比，虎牙的优势在于其不仅连接着B端和C端，还深度连接着：

社会。

这意味着，它走向更广阔的天地以及迸发出更强劲的成长性。

按照管理学大师德鲁克的说法：

企业是社会的器官，任何企业得以生存，都是因为它满足了社会某一方面的需要，实现了某种特殊的社会目的。

企业要想在商业世界长期存在，必须嵌入到社会结构里，为整个社会提供独特的价值。

游戏直播的社会价值，此前一直被低估。不过，随着杭州亚运会上电竞首次成为正式竞赛类项目，电竞被已经被主流社会和组织认可，游戏直播的价值也进一步加大。

能够在电竞上被更多用户认同的游戏直播平台，无疑在未来拥有更多成长性。此次杭州亚运会电竞赛事上，虎牙在不少用户心中增强了好感度。

一方面，虎牙是行业中唯一一家拥有全端4K HDR技术的平台。无论转播还是视频回放，虎牙平台均支持4K HDR画质，为用户带来了极致观看体验。

另一方面，虎牙还为杭州亚运会电竞赛事制作了专门的二路解说节目，提供更多的赛事资讯，帮助初次接触电竞的用户更好地了解比赛。

获得社会认同的企业，无疑具有更大的想象力。未来，虎牙需要在技术上进一步保持领先优势。

作为行业头部企业，不仅要追求社会认同，还要履行社会责任。

财报显示，今年第三季度虎牙运用“直播+公益”的创新形式，在乡村振兴、网络安全等领域不断丰富正能量内容矩阵。财报显示，该季度虎牙开展正能量直播9600余场，直播时长超过1.2万小时，参与主播1050余人次。

履行社会责任的同时，虎牙的社会形象和影响力其实也在提高。与社会脉搏共振的企业，一定也会收获社会的回馈。

一家企业的价值，可分为用户价值，商业价值和社会价值。在这三重价值上都有建树的企业，才能不断突破价值天花板。

可以看到，虎牙在优化内容和技术，满足用户需求，创造用户价值；用多元化战略突破业务边界，提升商业价值；在乡村振兴、网络安全等领域布局，迸发社会价值，由此不断突破价值天花板。

不过，继续巩固财务根基仍然是要正视的问题。在不确定性因素仍较多的当下，优化财务备足粮草，是在未来打赢每一场硬仗的必备条件。虎牙需要尽快在商业多元化上做出更多的成绩，向市场证明自己的能力、提振市场的信心。

在如今的游戏直播行业，信心就是黄金。